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步提低端加速進(jìn)一業(yè)市泥行中度產(chǎn)能出清場(chǎng)集 水升

發(fā)布時(shí)間：2026-10-11 07:29:04 來(lái)源：電子菸購(gòu)買 fauuaf 作者：百科

　　證券時(shí)報(bào)記者 孫憲超

　　房地產(chǎn)、低端度進(jìn)基建投資持續(xù)走弱，產(chǎn)能出清令水泥行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。加速集中當(dāng)前行業(yè)虧損麵已達(dá)60%，水泥市場(chǎng)升大量中小水泥企業(yè)陷入價(jià)格倒掛、行業(yè)庫(kù)存高企、步提回款不暢的低端度進(jìn)經(jīng)營(yíng)困局。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)能出清今年已有20餘家水泥及粉磨企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)相關(guān)程序，加速集中中小主體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，水泥市場(chǎng)升並向上遊產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。行業(yè)

　　業(yè)內(nèi)人士判斷，步提短期行業(yè)回款與壞賬環(huán)境難以根本性好轉(zhuǎn)，低端度進(jìn)僅存在局部小幅修複空間。產(chǎn)能出清在錯(cuò)峰生產(chǎn)、加速集中超低排放改造、碳約束等多重政策疊加下，中小落後產(chǎn)能加速出清，行業(yè)整合將以並購(gòu)為主、破產(chǎn)清算為輔，市場(chǎng)集中度持續(xù)向龍頭聚攏。

　　產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)向上遊蔓延

　　水泥行業(yè)需求持續(xù)收縮、供給過(guò)剩、價(jià)格反複探底，行業(yè)利潤(rùn)一路下行。

　　據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，全國(guó)各地已有20餘家水泥生產(chǎn)、粉磨企業(yè)破產(chǎn)、被申請(qǐng)破產(chǎn)或進(jìn)入其他重大程序節(jié)點(diǎn)。無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，是這些水泥企業(yè)的共同特點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)正在向水泥上遊行業(yè)傳導(dǎo)。證券時(shí)報(bào)記者注意到，2026年上半年，多家水泥產(chǎn)業(yè)鏈上市公司集中對(duì)中小水泥企業(yè)的應(yīng)收賬款全額計(jì)提壞賬、核銷逾期賬款。

　　濮耐股份2026年半年報(bào)披露，公司對(duì)商都縣民宇水泥有限責(zé)任公司、河北省基弘水泥有限公司、內(nèi)蒙古泰高水泥有限公司的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為100%，計(jì)提理由涵蓋債務(wù)主體破產(chǎn)清算、破產(chǎn)重整、賬款長(zhǎng)期掛賬難以收回等情形。此外，經(jīng)公司管理層審批，公司還對(duì)雲(yún)南宇東水泥有限公司、紅河州紫燕水泥有限責(zé)任公司、鳳陽(yáng)中都水泥有限公司的應(yīng)收賬款進(jìn)行了核銷，核銷原因均為賬款長(zhǎng)期掛賬難以收回。

　　“公司有兩家子公司聚焦水泥賽道，主要為水泥企業(yè)提供耐火材料，其餘子公司均深耕鋼鐵領(lǐng)域。之所以會(huì)對(duì)相關(guān)水泥企業(yè)的壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行計(jì)提、核銷，主要還是與水泥行業(yè)的大環(huán)境有關(guān)。”日前，濮耐股份的工作人員在電話中介紹。

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，被上市公司計(jì)提壞賬、核銷應(yīng)收賬款的水泥企業(yè)以中小主體為主，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出：多家公司涉及司法訴訟、存在限高記錄。

　　據(jù)百年建築網(wǎng)調(diào)研及行業(yè)數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)虧損麵已達(dá)到60%，多數(shù)中小水泥企業(yè)陷入“價(jià)格倒掛、庫(kù)存高企、回款困難”的局麵。全國(guó)水泥庫(kù)容比約71.38%，庫(kù)存去化緩慢；熟料線運(yùn)轉(zhuǎn)率一度低至39.06%，一些中小產(chǎn)線被迫停產(chǎn)。

　　同時(shí)，中小水泥企業(yè)在融資渠道、成本管控、海外布局等方麵遠(yuǎn)遜於龍頭企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，破產(chǎn)清算與債務(wù)重整案件明顯增多。

　　中研普華研究員邱晨陽(yáng)告訴證券時(shí)報(bào)記者，多數(shù)中小水泥企業(yè)處?kù)丁巴．a(chǎn)保價(jià)、賣料續(xù)命”的狀態(tài)：錯(cuò)峰生產(chǎn)期間停窯，開(kāi)機(jī)即虧損，靠處置骨料、商混、物流等副業(yè)以及股東借款維持運(yùn)轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用與人工剛性支出持續(xù)侵蝕淨(jìng)資產(chǎn)。部分企業(yè)已實(shí)質(zhì)退出市場(chǎng)，僅保留生產(chǎn)許可證和礦山權(quán)等待並購(gòu)或指標(biāo)交易，其應(yīng)收賬款基本失去回收基礎(chǔ)，這也是上遊全額計(jì)提的直接依據(jù)。

　　行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期

　　水泥行業(yè)正處?kù)秶?yán)峻階段。據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，上半年全國(guó)水泥價(jià)格低開(kāi)低走、一路探底，部分企業(yè)水泥價(jià)格更是跌至150—200元/噸。截至6月底，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)錄得280.43點(diǎn)，較年初下跌7.9%，同比下跌15.4%。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院測(cè)算，上半年全行業(yè)利潤(rùn)總額虧損約40億元。

　　“水泥行業(yè)需求端下降與低端產(chǎn)能過(guò)剩是主要原因。企業(yè)資金鏈惡化是結(jié)果，而非起因。”邱晨陽(yáng)認(rèn)為，房地產(chǎn)新開(kāi)工持續(xù)下行、基建實(shí)物工作量釋放偏慢，導(dǎo)致水泥需求中樞下移，價(jià)格長(zhǎng)期在成本線附近徘徊，中小窯線現(xiàn)金流無(wú)法覆蓋固定成本與存量債務(wù)。

　　在此背景下，下遊工程客戶回款拉長(zhǎng)，一些中小水泥企業(yè)隻能向上遊轉(zhuǎn)嫁壓力，賬期從90天延長(zhǎng)至180天甚至更久，最終形成“拖欠—逾期—破產(chǎn)—全額計(jì)提”的鏈條。

　　中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清指出，從行業(yè)深層邏輯來(lái)看，終端需求走弱直接壓製企業(yè)營(yíng)收與盈利，低端產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)，持續(xù)擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間；中小水泥企業(yè)現(xiàn)金流枯竭、債務(wù)壓力爆發(fā)，大量企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整、清算程序，原本的賒銷賬款從逾期演變?yōu)閴馁~。

　　“同時(shí)，水泥行業(yè)長(zhǎng)期存在墊資賒銷的經(jīng)營(yíng)慣性，行業(yè)上行周期中可良性消化的逾期賬款，在本輪下行周期集中爆發(fā)並徹底暴露。”宋向清認(rèn)為，整體來(lái)看，這是行業(yè)周期下行背景下，各類風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放與集中出清。

　　或迎產(chǎn)能出清窗口

　　多位受訪對(duì)象判斷，今年下半年至明年，水泥行業(yè)回款環(huán)境、壞賬風(fēng)險(xiǎn)很難出現(xiàn)根本性的邊際改善，僅有望出現(xiàn)局部小幅修複，存量壞賬處置仍是重點(diǎn)。壞賬風(fēng)險(xiǎn)的邊際改善大概率來(lái)自價(jià)格修複而非需求反彈。若錯(cuò)峰執(zhí)行到位、價(jià)格回歸合理區(qū)間，企業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)上遊回款節(jié)奏改善，新增業(yè)務(wù)的質(zhì)量會(huì)優(yōu)於存量，壞賬風(fēng)險(xiǎn)的根本性緩解仍有待行業(yè)景氣度實(shí)質(zhì)回升。

　　在此背景下，結(jié)合行業(yè)周期與政策環(huán)境，後續(xù)中小水泥企業(yè)或迎來(lái)加速出清的態(tài)勢(shì)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

　　百年建築水泥行業(yè)分析師江元林認(rèn)為，中小水泥企業(yè)加速出清是確定性趨勢(shì)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步向頭部集中。在碳市場(chǎng)納入、超低排放改造、錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化三重新政疊加下，低端產(chǎn)能將加速退出。

　　“2026年上半年全國(guó)水泥產(chǎn)量同比降8%，產(chǎn)能利用率不足50%，行業(yè)全麵虧損倒逼去產(chǎn)能。據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，已有2億噸產(chǎn)能通過(guò)置換退出。”江元林介紹，當(dāng)前，前十大企業(yè)產(chǎn)能集中度已提升至約57.53%，隨著落後中小產(chǎn)能出清，海螺水泥、天山股份、華新水泥等龍頭憑借成本優(yōu)勢(shì)、海外布局和融資能力將進(jìn)一步整合市場(chǎng)，“全國(guó)性巨頭引領(lǐng)與區(qū)域龍頭割據(jù)”的寡頭格局將更加穩(wěn)固。

　　邱晨陽(yáng)認(rèn)為，水泥行業(yè)未來(lái)的整合將以並購(gòu)整合為主、破產(chǎn)清算為輔。在產(chǎn)能置換、能耗與環(huán)保約束、“反內(nèi)卷”治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等政策推動(dòng)下，頭部企業(yè)憑借資金、礦山資源和碳成本優(yōu)勢(shì)收購(gòu)存量產(chǎn)能與區(qū)域市場(chǎng)，比等待對(duì)手自然死亡更符合各方利益。

　　“預(yù)計(jì)未來(lái)三年行業(yè)集中度將繼續(xù)抬升，落後產(chǎn)能通過(guò)關(guān)停並轉(zhuǎn)、指標(biāo)交易和資產(chǎn)包處置退出，出清節(jié)奏取決於地方債務(wù)化解進(jìn)度與需求能否止跌。”邱晨陽(yáng)表示。

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